O PSI20 contrariava a tendência a avançava 0.2% para os 5494 pontos, com 9 títulos em alta. O Stoxx recuava 0.6%, o DAX -0.69%, o CAC -0.47%, o FTSE -0.33% e o IBEX -0.85%.
Os setores que mais perdiam eram Automóvel (-1.71%), Personal & HouseHold Goods (-1.53%) e Recursos Naturais (-1.45%). Pelo contrário, o setor Farmacêutico (+0.18%) era o único a escapar às perdas.
As subidas da EDP (+0.8% para os €2.202) e da BCP (+2.1% para os €0.149) apresentavam as maiores contribuições para a valorização do índice nacional. O BCP liderava mesmo os ganhos percentuais, seguido do BES (+1.7% para os €1.373) e da Altri (+1.6% para os €1.177). A Sonae Industria liderava as perdas percentuais (-0.4% para os €0.664), seguida da Portucel (-0.4% para os €1.897) e da Jerónimo Martins (-0.4% para os €12.790).
Outras Notícias
Segundo a Associated Press, os partidos de coligação que apoiam o Governo grego liderado por Lucas Papademo aceitaram reduzir em 15 mil o número de funcionários públicos este ano, uma das exigências da troika para a libertação do segundo pacote de ajuda financeira de 130 mil milhões de euros. O debate das medidas de austeridade deverá continuar hoje em Atenas, numa altura em que a Comissão Europeia considera que a data limite para a Grécia tomar medidas já foi ultrapassada.
A Fitch reviu em baixa o rating de cinco banco italianos - a notação do Banco Popolare e da Banca Monte de Paschi desceu de BBB+ para BBB, Iccrea Holding e Ubi Banca passaram de A para A- e Intesa Sanpaolo de A para A-. A decisão foi justificada pelo corte que a agência tinha efetuado ao rating de Itália (para A-). A Fitch retirou a vigilância negativa destes cinco bancos e ainda de mais três que mantiveram a notação - Banca Popolare di Sondrio, UniCredit e Banco de Desio e della Brianza - ou seja, deixou de perspetivar novos cortes nos próximos meses.
A Grécia vai hoje recorrer aos mercados para se financiar, uma vez que tem agendado para as 11h um leilão de divida pública, com a emissão de €625 milhões em bilhetes de tesouro a 6 meses.
Indicadores
O dia de hoje volta a ser fraco no plano macro-económico, com destaque às 11h para as Vendas Industriais em Portugal e para a Produção Industrial alemã, ambos os dados relativos a dezembro. Nos EUA, Bernanke, presidente da FED, discursa perante o Senado às 15h e mais tarde, às 20h, serão revelados os números relativos ao Crédito ao Consumo norte-americano, onde se estima um aumento de $7 mil milhões em dezembro.
O Leading Index do Japão relativo a dezembro subiu dos 93.7 para os 94.3, mostrando uma ligeira melhoria das condições e das perpetivas económicas do país.
BES: detalhes da conferência de analistas
O BES apresentou ontem o guidance para algumas variáveis chave para 2012 durante a conferência de analistas que decorreu após a divulgação dos resultados do 4T11, donde destacamos: (1) margem financeira em 2012 similar a 2011 (vs. nossas estimativas +2%); (2) custo do risco de crédito igualmente similar ao do ano passado, i.e., 117bp (vs. nossas estimativas de 110bp); (3) pretende manter programa de corte de custos; (4) rácio de transformação de 120% em 2014; (5) em Angola irá concentrar esforços na redução do rácio de transformação. O rácio de Core Tier 1 (CT1) melhorou para 9.2%.
De acordo com as nossas estimativas, o CT1 cairia para 8.8% depois de deduzir os efeitos com o fundo de pensões, as provisões exigidas pela Troika e a divida soberana a valores de mercado, ou seja, faltariam €137mn para atingir os 9% exigidos pela EBA até Junho de 2012. Adicionalmente, até ao final de 2012, o Banco de Portugal exige um CT1 de 10%. De acordo com as nossas estimativas faltariam €570mn para atingir esse target.
O BES afirmou ontem que no caso de haver necessidades de capital estas seriam supridas por desalavancagem ou aumentos de capital e não através da linha de recapitalização do Estado. Se assumirmos que 25% dos instrumentos híbridos são trocados por capital, ficariam ainda a faltar €500mn. Se a desalavancagem for mais agressiva que o esperado (em €1.5bn, por exemplo) o aumento de capital necessário seria de €370mn. Os ativos ponderados pelo risco (RWA) teriam de cair 8% de forma a tornar um aumento de capital desnecessário. Desta forma, caso o Banco de Portugal não adie o deadline do target de 10%, o BES provavelmente terá de realizar um aumento de capital até ao final do ano. Rita Silva, Analista Ações BES: recomendação Compra (risco elevado), preço alvo (final 2012): €2.25
Atualizámos a nossa avaliação da Semapa
Atualizámos a nossa avaliação da Semapa de 9,35€ para 8,80€ por ação, para o final de 2012, com uma recomendação de compra, risco alto. Incluímos as estimativas atualizadas da Portucel, as mais recentes estimativas de consumo de cimento em Portugal e os riscos país e taxa sem risco mais atuais, baseados nos últimos desenvolvimentos das taxas soberanas subjacentes. A Semapa vai publicar os resultados relativos ao 4T11 hoje ao fim da tarde, após o fecho do mercado.
Os resultados operacionais (EBITDAP) da Semapa no 4T11 poderão ter vindo 10,4% abaixo do homólogo e 4,1% acima do trimestre anterior, seguindo os movimentos de resultados na Portucel. Os EBITDAP da Secil deverão ter seguido a queda em termos homólogos na Portucel, mas face ao trimestre anterior, a tendência negativa no consumo de cimento, aliada à sazonalidade normal, terá compensado parcialmente o impacto positivo da Portucel. A queda homóloga de 3pp na margem consolidada, terá sido influenciada fortemente pelo aumento nos custos operacionais da Portucel, mas também pela perda de eficiência decorrente de taxas de operação inferiores, na produção de cimento. Na base trimestral, a margem EBITDAP pode ter permanecido relativamente em linha. Em suma, acreditamos que a margem consolidada EBITDAP tem espaço para aumentar cerca de 3pp durante os próximos anos, enquanto as tarifas especiais para cogeração forem mantidas.
Os números mais recentes sobre o consumo de cimento em Portugal mostram uma queda anual de 15,6% nas vendas domésticas da Cimpor e Secil em 2011 (GPEARI). Esperamos uma queda adicional de 8% para 2012. Com isto, as quedas de proveitos estimadas para a Secil para o 4T11 são de 4% em termos homólogos e 13% face ao 3T11, mas não serão suficientemente grandes para anular os aumentos na Portucel, resultando num crescimento homólogo de quase 2% e um aumento de mais de 5,5% no trimestre, a nível consolidado. A nossa atualização de estimativas teve um impacto positivo de 0,15€ por ação na avaliação, especialmente impulsionado pela Portucel.
Aumentámos o risco-país de Portugal, na sequência do aumento da dívida soberana esperada, de 10% para 11% e reduzimos a taxa sem risco de 3% para 2,5%, o que implicou uma redução de 0,5 pp na inflação de longo prazo esperada. Estas mudanças tiveram um impacto negativo de € 0,70 por ação, na nossa avaliação, também especialmente impulsionado pela Portucel. A Semapa deverá continuar a manter um nível de endividamento aceitável em 2.6x e 2.15x de dívida líquida sobre EBITDAP, respetivamente, para o final de 2011 e 2012.. João Mateus, Analista de Acções.
France Telecom vende participação na Orange Áustria
A Hutchison Whampoa comprou a Orange Áustria por €1,3 mil milhões, detida em 65% pelo private equity Mid Europa Partners e em 35% pela France Telecom. A Orange Áustria é o terceiro operador móvel no país, com cerca de 20% de quota de mercado. A Hutchison Whampoa através do operador "3" tem cerca de 2% do mercado móvel austríaco. A Hutchison Whampoa estima que este negócio vá gerar €500 milhões em sinergias de custos e de capex (valor atualizado líquido) e anunciou ainda que vai vender ativos no valor de €390 milhões à Telekom Austria (frequências, sites e o operador low-cost Yesss!). Este negócio avalia a Orange Áustria a um múltiplo de 6.9x EV/EBITDA 2011.
A France Telecom anunciou no ano passado a intenção de vender participações minoritárias em operadores Europeus e apostar mais em África e no Médio Oriente. O operador francês vendeu em 2010 a unidade Suiça, Orange Switzerland, ao grupo de private equity Apax Partners por €1,6 mil milhões.
A France Telecom já confirmou a intenção de vender a participação de 20% que detém na Sonaecom. Considerando o múltiplo de 6.9x EV/EBITDA 2011 obtemos um valor de €2.60 por cada ação da Sonaecom, que compara com o nosso preço alvo de €2.10/ ação (EV/EBITDA 2011 de 6.0x). Dada a dificuldade em arranjar comprador para a participação na Sonaecom no contexto atual, Pensamos que a France Telecom deverá esperar pela possível fusão entre Sonaecom e Zon Multimédia e só depois desinvestir de Portugal. Sonaecom: Recomendação de Comprar, Preço Alvo 2012 €2.10, Risco Elevado. Alexandra Delgado, CFA, Analista de Ações
Regulador Espanhol decide acelerar descida das tarifas de terminação móvel
O regulador Espanhol para as telecomunicações, CMT, anunciou a sua decisão final relativamente às tarifas de terminação móvel: uma quebra dos €4 cêntimos/ minuto atuais para €1,09 cêntimos/ minuto em Janeiro de 2014 (proposta preliminar da CMT previa Outubro de 2014). Ou seja, uma descida de 73% em menos de dois anos. A proposta da CMT prevê também o fim da assimetria de que beneficiava o operador Yoigo em um ano e meio, ou seja a partir de Outubro de 2013 a Yoigo vai receber a mesma tarifa que os restantes operadores (proposta preliminar da CMT previa Abril de 2013). A decisão final mantém o valor objetivo (€1,09 cêntimos/ minuto), mas antecipa em 9 meses o momento em que se atinge esse valor e adia o final da assimetria em favor da Yoigo, o operador mais pequeno, em seis meses.
O impacto da descida das terminações móveis na Telefónica não é materialmente relevante porque beneficia do facto de ser um operador integrado (fixo + móvel): a quebra das receitas no móvel é compensada pela quebra dos custos de interconexão no fixo e no móvel. A descida das tarifas de terminação móvel é esperada em todos os países europeus, tendo a Comissão Europeia recomendado que se use um modelo de custeio como base para o cálculo das tarifas de terminação móvel. A utilização do modelo de custeio levou às seguintes propostas de tarifa noutros países Europeus: €1,20 cêntimos na Holanda, €1,08 cêntimos na Bélgica, €0,80 cêntimos em França, €0,81 cêntimos no Reino Unido e €0,98 cêntimos em Itália.
Lembramos que a Anacom divulgou no início de Outubro o sentido provável de decisão nas tarifas de terminação móvel, prevendo uma quebra destas tarifas dos atuais €3,5 cêntimos por minuto para €1,25 cêntimos por minuto em Novembro de 2012. Ou seja, a decisão preliminar da Anacom prevê uma redução de 64% em pouco mais de um ano. A proposta da Anacom esteve em consulta pública até 22 de Novembro, não tendo ainda sido divulgada a decisão final do regulador.
Os €1,25 cêntimos propostos para Portugal estão em linha com os valores que têm surgido noutros países de dimensão semelhante, mas a implementação proposta é mais agressiva, com este valor a ser atingido em menos de um ano. A decisão preliminar da Anacom previa a descida para €2,75 cêntimos/ minuto a partir do dia 1 de Fevereiro; como a decisão final de atrasou, a data de início de implementação deverá ser adiada. Telefónica: Recomendação de Comprar, Preço Alvo 2012 €21.00, Risco Médio. Alexandra Delgado, CFA, Analista de Acções
Empresas
A UBS (-2%), maior banco suiço, apresentou uma perda de 76% nos lucros do 4º trimestre, para os Sfr393 milhões, quase metade do antecipado pelo consenso (Sfr721 milhões), tendo sido penalizado pela segunda perda trimestral consecutiva da unidade de banca de investimento.
A Swatch (-5.6%), maior fabricante de relógios suíços, falhou as previsões nos resultados operacionais de 2011, ainda que tenham crescido 12% para os Sfr1.61 mil milhões (vs.Sfr1.67 mil milhões). O resultado líquido subiu 18% para os Sfr1.27 mil milhões.
A Air France (-2.3%), maior transportadora aérea europeia, espera que mais de 50% dos voos de longo curso e 70% nos de curta e média distância não sejam afetados pela greve dos pilotos e tripulação de cabine que terá lugar no dia de hoje.
O lucro do 4º trimestre da holandesa ArcelorMittal (+1.9% na sessão de hoje), maior produtor de aço do mundo, veio em linha com o antecipado pelos analistas. O EBITDA recuou 7.6% para os $1.71 mil milhões, acima dos $1.68 previstos, mas a empresa prevê que o mesmo apresente uma melhoria no primeiro semestre deste ano. As receitas cresceram 35% para os $22.45 mil milhões, superando ligeiramente os $22.37 mil milhões estimados.
E ainda mais...
A Enagas (-0.1%), empresa espanhola especializada no transporte de gás, referiu que o seu resultado líquido atingiu os €93.8 milhões no 4º trimestre, superando os €88 milhões esperados. As receitas subiram 13.4% para os €280.7 milhões, falhando os €292.6 milhões avançados pelo mercado.
De acordo com a imprensa polaca, a Air France e o Deutsche Bank (-0.3%) estão interessados na compra de uma participação na Polskie Linie Lotnicze, detida atualmente pelo Governo polaco.
A Glencore (+1%)chegou a acordo para a compra de Xstrata (-2%) por £39.1 mil milhões de libras, a maior OPA de sempre no setor mineiro. A Glencore, que já detinha 34% da Xstrata, ofereceu 2.8 novas ações por cada uma detida, a que corresponde um prémio de 15% face ao preço de fecho de 1 de fevereiro, antes do anúncio.
A BP (-0.1%), segunda maior petrolífera europeia, aumentou o dividendo em 14% para os $0.08 por ação, depois dos fortes resultados trimestrais e anuais. No 4º trimestre, o EPS excluindo extraordinários subiu cerca de 15% para os $5 mil milhões, excedendo os $4.9 mil milhões esperados pelo mercado e ultrapassando largamente os da sua rival Shell. A petrolífera anunciou a venda das suas operações de Gás de Petróleo Liquefeito (GPL) em Portugal, Reino Unido, Áustria, Polónia, Holanda, Bélgica, Turquia, China e África do Sul, cuja alienação deverá estar concluída até ao final de 2013.
Depois do fecho do mercado europeu destacamos a apresentação dos resultados da francesa Vinci (-0.7%).
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